[논문] 다양한 자산에서의 모멘텀 전략 성과

Momentum Strategies for Asset Classes(Stan Scholten, 2022)

http://tesi.luiss.it/34075/1/756021_SCHOLTEN_STAN%20THOMAS.pdf

모멘텀 전략이란?

• 모멘텀이란 "추세"를 의미한다. 모멘텀 전략은 추세를 이용한 전략이다
• 우리가 아는 이동평균선과 같은 추세가 아닌, 특정 기간동안의 수익률로 판단한다
• 예를 들어, 어느 종목의 1개월간의 수익률이 플러스라면 모멘텀이 있는 것이고, 낮다면 없는 것이다. 단순하다

그런 단순한 전략이 수익이 나는가?

• 난다. 주식에서뿐만 아니라 채권, 원자재, 외환 모두 시장을 이겼다. 단순히 3개월 수익률이 플러스인 자산을 매수하고 마이너스인 자산을 매도하는 것만으로 시장을 이겼다
• 모멘텀이 있는 종목에 대해 매수, 없는 종목에 대해 매도를 한 결과 4가지 자산군 모두 벤치마크 대비 높은 성과를 기록했다
• 그리고 알파도 유의했다. 이 전략에 시장수익률로 설명할 수 없는 초과수익이 존재했다는 것이다

투자대상 

• 주식 -> MSCI World Index
• 채권 -> 미국 10년채
• 원자재 -> iShares S&P GSCI Commodity Index
• 외환 -> 달러 인덱스

투자전략

• Look-Back Period -> 모멘텀을 확인하는 기간. 3개월이라면 최근 3개월간의 수익률을 매매신호로 사용한다
• Holding Period -> 매매신호가 나온 뒤 보유하는 기간
• 포지션 규모 -> 변동성이 큰 자산군에 더 적은 규모를 배분하여 변동성이 균일해지도록 설정

결과

• 
• 주식, 채권, 원자재, 외환시장 팩터에 대한 회귀분석을 실시. 만약 모멘텀 전략이 어떤 자산군에 대해 효과적이었다면, 회귀분석시 나오는 알파도 유의할 것이다
• 결과는 아래와 같다. 수치가 알파(벤치마크 대비 초과수익률)고, *표시는 통계적으로 얼마나 유의한지를 나타낸다

• 대체로 보유기간이 짧을수록 더 좋은 성과를 낸다. Look-back기간은 1~6개월이 적절해 보인다
• 다음은 1개월 보유할 시의 결과다. Look-back 3개월 1개월 보유가 4개 자산군 모두에서 좋은 성과를 냈다